A magyar államadósság-kezelési stratégia nemzetközi összehasonlításban: a közvetlen lakossági finanszírozás mint sajátos stratégiai elem
DOI:
https://doi.org/10.32976/stratfuz.2026.27Kulcsszavak:
államadósság-kezelési stratégia, közvetlen lakossági finanszírozás, lakossági állampapírok, implicit kamatláb, refinanszírozási igényAbsztrakt
A tanulmány a magyar államadósság-kezelési stratégiát hasonlítja össze Ausztria, Csehország, Lengyelország és az Egyesült Királyság gyakorlatával a 2020-2025 közötti időszakban. A dokumentumelemzés a finanszírozási célokra, a kockázati prioritásokra, az alkalmazott mutatókra és benchmarkokra, valamint a stratégiai alkalmazkodóképességre terjed ki. Az eredmények szerint a magyar modell legfontosabb sajátossága a közvetlen lakossági finanszírozás intézményesült stratégiai szerepe és nemzetközi összehasonlításban is magas részaránya. Ennek kialakulásához a belföldi finanszírozási bázis erősítésére irányuló stratégia, a lakossági igényekhez igazított termékkínálat és az értékesítési infrastruktúra fejlesztése egyaránt hozzájárult. Az implicit kamatláb összehasonlítása ugyanakkor azt mutatja, hogy a magyar államadósság finanszírozási költsége a vizsgált időszak végén a legtöbb összehasonlított országnál erőteljesebben emelkedett. A magyar modellben a lakossági állampapírokhoz kapcsolódó kamatkiadások 2024-2025-ben számottevő költségvetési terhet jelentettek. A főbb konstrukciók állományváltozásai emellett arra utalnak, hogy a névértékhez közeli, lejárat előtti visszaválthatóság csökkentette a lakossági forrás időbeli stabilitását, és a szerződéses lejáratok előtt is növelte a bruttó refinanszírozási igényt.
Hivatkozások
Abbas, S. M. A., & Christensen, J. E. (2010). The role of domestic debt markets in economic growth: An empirical investigation for low-income countries and emerging markets. IMF Staff Papers, 57, 209-255. https://doi.org/10.1057/imfsp.2009.24
Államadósság Kezelő Központ Zrt. (2020-2025). Lakossági állampapírok ismertetői, nyilvános ajánlattételei és forgalmazói árfolyamjegyzései. Magyar Állampapír. https://www.allampapir.hu/
Államadósság Kezelő Központ Zrt. (2022-2026). Állampapírpiac: havi tájékoztatók, 2021. december–2025. december. https://www.akk.hu/akk-kiadvanyok/kiadvanyok
Államadósság Kezelő Központ Zrt. (2024). Éves jelentés az államadósság kezeléséről, 2023. https://www.akk.hu/content/path=eves-jelentesek
Államadósság Kezelő Központ Zrt. (2025). Az Államadósság Kezelő Központ Zrt. közzétette Magyarország 2026. évi finanszírozási tervét: Finanszírozási kiadvány és befektetői tájékoztató. https://www.akk.hu/content/path=FINTERV2026
Államadósság Kezelő Központ Zrt. (2026a). ÁKK Zrt. célja, tevékenysége, jogi alapja. https://www.akk.hu/akk/celjai-tevekenysege-jogi-alapja
Államadósság Kezelő Központ Zrt. (2026b). A központi költségvetés adóssága. https://www.akk.hu/statisztika/allamadossag-finanszirozas/kozponti-koltsegvetes-adossaga
Báger, G. (2023). Az euró nemzetközivé válása és az EU tőkepiaci uniójának létrehozása című konferencia (Párizs, 2023. június 16.) főbb megállapításai. Észak-magyarországi Stratégiai Füzetek, 20(3), 124–129. https://doi.org/10.32976/stratfuz.2023.30
Escolano, J. (2010). A practical guide to public debt dynamics, fiscal sustainability, and cyclical adjustment of budgetary aggregates (IMF Technical Notes and Manuals, TNM/10/02). International Monetary Fund.
Erdélyi, A. (2024): Az államadósság-kezelés jellegzetességei – európai kitekintés. Hantos Periodika, 2024(1), 34–51. https://hantosperiodika.uni-miskolc.hu/files/29937/Erd%C3%A9lyi%20Attila%20Hantos%202024%2001_34_51.pdf
Foxall, S., & Policino, L. (2025). Sovereign retail debt programmes and instruments. Paris: OECD Publishing. https://doi.org/10.1787/e2a782d0-en https://www.oecd.org/content/dam/oecd/en/publications/reports/2025/01/sovereign-retail-debt-programmes-and-instruments_91c0e630/e2a782d0-en.pdf
Greenwood, R., Hanson, S., & Stein, J. C. (2015). A comparative-advantage approach to government debt maturity. The Journal of Finance, 70(4), 1683–1722. https://doi.org/10.1111/jofi.12253
HM Treasury (2021). Debt Management Report 2021–22. HM Treasury. https://dmo.gov.uk/media/0ovmhqml/drmr2122.pdf
HM Treasury (2022). Debt Management Report 2022–23. HM Treasury. https://assets.publishing.service.gov.uk/media/623a22078fa8f540ecc60532/DMR_2022-23.pdf
HM Treasury (2023). Debt Management Report 2023–24. HM Treasury. https://assets.publishing.service.gov.uk/media/6502e166702634000d89b835/M5237_Debt_Management_Report_2023-24_FINAL_corrected.pdf
HM Treasury (2024). Debt Management Report 2024–25. HM Treasury. https://assets.publishing.service.gov.uk/media/65e759a9ce8540001c12c412/Debt_Management_Report.pdf
HM Treasury (2025). Debt Management Report 2025–26. HM Treasuryhttps://assets.publishing.service.gov.uk/media/6894b071e7be62b4f0643129/Debt_Management_Report_2025-26.pdf
HM Treasury (2026). Debt Management Report 2026–27. HM Treasury. https://www.gov.uk/government/publications/debt-management-report-2026-27/debt-management-report-2026-27
House of Commons Library (2026). What are government debt and debt interest? https://commonslibrary.parliament.uk/research-briefings/cbp-10842/
International Monetary Fund, & World Bank. (2014). Revised guidelines for public debt management. Washington, DC: International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781498343602.007 https://www.imf.org/external/np/pp/eng/2014/040114.pdf
Kékesi, Zs., Kóczián, B., & Sisak, B. (2015). A lakossági portfólióátrendezés szerepe az állam finanszírozásában. Hitelintézeti Szemle, 14(1), 83–112. https://hitelintezetiszemle.mnb.hu/letoltes/4-kekesi-koczian-sisak-2.pdf
Kolozsi, P. P. (2024). Célzott monetáris politika: Rendszertani összefüggések és jegybanki gyakorlat. Észak-magyarországi Stratégiai Füzetek, 21(3), 82–111. https://doi.org/10.32976/stratfuz.2024.28
Kolozsi, P. P., & Hoffmann, M. (2016). A külső sérülékenység csökkentése monetáris politikai eszközökkel: A Magyar Nemzeti Bank jegybanki eszköztárának megújítása (2014–2016). Pénzügyi Szemle, 61(1), 9–34. https://unipub.lib.uni-corvinus.hu/10591/1/kolozsi-2016-1pdf_20170817110150_27.pdf
Kovács, Á. (2009). Gazdasági és államháztartási perspektívák 2009 – a gazdasági racionalitás és a megvalósíthatóság. Észak-magyarországi Stratégiai Füzetek, 6(2), 5–28. https://ojs.uni-miskolc.hu/index.php/stratfuz/article/view/2751/1904
Magyar Államkincstár. (2026). A központi költségvetés végrehajtásának adatai. https://www.allamkincstar.gov.hu/Koltsegvetes/Kozponti_alrendszer_-_Reszletezo_adatok/kozponti-koltsegvetes-vegrehajtasanak-adatai
Ministry of Finance of the Czech Republic. (2024). Debt Management Strategy for 2024. Prague: Ministry of Finance of the Czech Republic. https://mf.gov.cz/en/fiscal-policy/state-debt/publications-and-presentations/funding-and-debt-management-strategy/2024/the-czech-republic-funding-and-debt-management-str-54348
Ministry of Finance of the Czech Republic. (2025). The Czech Republic Government Debt Management Annual Report for 2024. Ministry of Finance of the Czech Republic. Interneten: https://mf.gov.cz/assets/attachments/2024-12-31_The-Czech-Republic-Government-Debt-Management-Annual-Report-for-2024.pdf
Ministry of Finance of the Czech Republic. (2026). The Czech Republic Government Debt Management Annual Report for 2025. Ministry of Finance of the Czech Republic. https://mf.gov.cz/assets/attachments/2025-12-31_The-Czech-Republic-Government-Debt-Management-Annual-Report-for-2025.pdf
Ministry of Finance of Poland. (2021). State Treasury Debt December 2020. Ministry of Finance, Republic of Poland. https://www.gov.pl/attachment/3551c91b-3931-4b9c-a949-b30254e6e902
Ministry of Finance of Poland. (2022). State Treasury Debt December 2021. Ministry of Finance, Republic of Poland. https://www.gov.pl/attachment/1e733914-57e3-4100-a256-e8bb26bc909c
Ministry of Finance of Poland. (2023). State Treasury Debt December 2022. Ministry of Finance, Republic of Poland. https://www.gov.pl/attachment/fb8712e9-7ada-4369-9b8e-3ce3236cef8b
Ministry of Finance of the Republic of Poland. (2024a). Debt management strategies. Warsaw: Ministry of Finance. https://www.gov.pl/web/finance/debt-management-strategies
Ministry of Finance of Poland. (2024b). Retail bonds. Ministry of Finance, Republic of Poland. https://www.gov.pl/web/finance/retail-bonds
Ministry of Finance of Poland. (2024c). State Treasury debt December 2023. Ministry of Finance, Republic of Poland. https://www.gov.pl/attachment/708d1b3c-5ba6-4124-ad02-f6b5e46db49b
Ministry of Finance of Poland. (2025). State Treasury debt December 2024. Ministry of Finance, Republic of Poland. https://www.gov.pl/web/finance/state-treasury-debt
Ministry of Finance of Poland. (2026). State Treasury debt December 2025. Ministry of Finance, Republic of Poland. https://www.gov.pl/attachment/a46bd53f-3bc1-4cc7-bccd-659a28ee8354
Missale, A. (2012). Sovereign debt management and fiscal vulnerabilities. In Threat of fiscal dominance? (BIS Papers No. 65, pp. 157–176). Basel: Bank for International Settlements.
National Savings and Investments. (2025). Annual report and accounts and product accounts 2024–25. https://www.gov.uk/government/publications/national-savings-and-investments-annual-report-and-accounts-2024-to-2025/national-savings-and-investments-annual-report-and-accounts-and-product-accounts-2024-25-html
Nemzetgazdasági Minisztérium. (2012). A következő lépés – Széll Kálmán Terv 2.0. Nemzetgazdasági Minisztérium. https://2010-2014.kormany.hu/download/3/e8/80000/1-A_k%C3%B6vetkez%C5%91_l%C3%A9p%C3%A9s%20%28SzKT%2020%29.pdf
OeBFA. (2023a). Debt management strategy. Vienna: Österreichische Bundesfinanzierungsagentur. https://www.oebfa.at/en/funding/strategie-schuldenmanagement.html
OeBFA. (2023b). Funding outlook 2024. Vienna: Österreichische Bundesfinanzierungsagentur. https://www.oebfa.at/dam/jcr:71e39c19-6977-439f-91b8-b05c602b05c9/Funding%20Outlook%202024.pdf
OeBFA (2025): Annual review 2024 now available. Österreichische Bundesfinanzierungsagentur. https://www.oebfa.at/en/presse/presseuebersicht/2025/annual-review-2025.html
UK Debt Management Office. (2024a). DMO annual review 2023–24. London: HM Treasury / UK Debt Management Office. https://www.dmo.gov.uk/media/5rqb2scf/gar2024_final.pdf
UK Debt Management Office. (2024b). United Kingdom Debt Management Office. London: UK Debt Management Office https://www.dmo.gov.uk
Zárszámadások (2020-2024). A 2020–2024. költségvetési évekre vonatkozó zárszámadási törvények:
'2021. évi CXVI. törvény a Magyarország 2020. évi központi költségvetéséről szóló 2019. évi LXXI. törvény végrehajtásáról.
'2022. évi LXXII. törvény a Magyarország 2021. évi központi költségvetéséről szóló 2020. évi XC. törvény végrehajtásáról.
'2023. évi LXXIII. törvény a Magyarország 2022. évi központi költségvetéséről szóló 2021. évi XC. törvény végrehajtásáról.
'2024. évi XLVIII. törvény a Magyarország 2023. évi központi költségvetéséről szóló 2022. évi XXV. törvény végrehajtásáról.
'2025. évi LXXXV. törvény a Magyarország 2024. évi központi költségvetéséről szóló 2023. évi LV. törvény végrehajtásáról.
##submission.downloads##
Megjelent
Hogyan kell idézni
Folyóirat szám
Rovat
License
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.
