Targeted monetary policy: Systematic connections and central bank practice
DOI:
https://doi.org/10.32976/stratfuz.2024.28Keywords:
monetary policy, targeted instruments, credit support, external vulnerability, market building, green transition, digitalisation, non-conventional instrumentsAbstract
The Instruments used by the central banks match the economic, market and institutional features, monetary policy rules, professional "traditions" and legal authorization of the given country. Before the financial crisis of 2008, the toolkits were dominated by instruments with a "general scope, targeted central bank programs "arrived" in this framework as part of crisis management. In this study, the concepts of general and targeted central bank instruments are defined, pointing out that targeted programs were originally aimed at making monetary transmission more efficient, but they can also provide opportunities for special and specific treatment of certain industries. In addition to the opportunities offered by the targeted instruments, related challenges and the four systematic pillars of the targeted programs (added value, goal definition, legitimacy and institutional frameworks, and operational feasibility) are also described. The paper concludes with the presentation of international and domestic practical examples, as well as the outline of expected future trends and research directions.
References
'2013. évi CXXXIX. törvény a Magyar Nemzeti Bankról
Ambrus, L. (2016). Alexander Gerschenkron és a gazdasági felzárkózás stratégiái. Összkép. https://osszkep.hu/2016/06/alexander-gerschenkron-es-a-gazdasagi-felzarkozas-strategiai/
Balog, Á., Matolcsy, G., Nagy, M., & Vonnák, B. (2014). Credit crunch Magyarországon 2009 és 2013 között: egy hiteltelen korszak vége? Hitelintézeti Szemle, 13(4), 11–34.
Bank for International Settlements. (2009). Issues in the Governance of Central Banks: A Report from the Central Bank Governance Group. Bank for International Settlements.
Bauer, P., & Oláh, Z. (2016). Milyen veszélyeket rejt a hitelezési piac és a hitelközvetítés befagyása? Növekedési Hitelprogram a Magyar Nemzeti Bank hitelösztönző eszközének tapasztalatai 2013-2015, 9–21.
Bernanke, B. S. (2009, January 13). The crisis and the policy response. Stamp Lecture, London School of Economics, London, England. https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20090113a.htm
Bindseil, U. (2014). Monetary Policy Operations and the Financial System. Oxford University Press. https://doi.org/10.1093/acprof:oso/9780198716907.001.0001
Blanchard, O. (2012). Monetary policy in the wake of the crisis. In O. Blanchard et al. (Eds.), In the Wake of the Crisis: Leading Economists Reassess Economic Policy (pp. 3–20). The MIT Press. https://doi.org/10.7551/mitpress/9451.003.0004
Bodnár, I., Hegedűs, S., Plajner, Á., & Pulai, G. (2017). Célzott hitelösztönzés: NHP-tól az NTP-ig. In K. Lehmann, D. Palotai, & B. Virág (Eds.), A magyar út – célzott jegybanki politika (pp. 27–38). Magyar Nemzeti Bank.
Borkó, T., & Herbert, E. (2023). Jelzáloglevelek, pillér a stabil bankrendszerhez. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/borko-tamas-herbert-evelyn-jelzaloglevelek-piller-a-stabil-bankrendszerhez.pdf
Curdia, V., & Woodford, M. (2010). The central-bank balance sheet as an instrument of monetary policy. NBER Working Papers, No. 16208. https://doi.org/10.3386/w16208
Dancsik, B., Fábián, G., Fellner, Z., Horváth, G., Lang, P., Nagy, G., Oláh, Z., & Winkler, S. (2015). Comprehensive analysis of the nonperforming household mortgage portfolio using micro-level data. MNB Occasional Papers Special Issue.
Draghi, M. (2012, July 26). Speech at the Global Investment Conference in London. European Central Bank. https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2012/html/sp120726.en.html
Gabor, D. (2023). The (European) derisking state. SocArXiv, hpbj2. https://doi.org/10.31235/osf.io/hpbj2
Georgieva, K. (2024, March 8). The economic possibilities for my grandchildren. IMF Managing Director's Keynote Speech at King's College, Cambridge. https://www.imf.org/en/News/Articles/2024/03/08/sp031424-kings-college-cambridge-kristalina-georgieva
Gertler, M., & Karádi, P. (2011). A model of unconventional monetary policy. Journal of Monetary Economics, 58(1), 17–34. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2010.10.004
Guo, S. (2022, January 6). For PBoC's new green lending tool, transparency and verification are key. Green Central Banking. https://greencentralbanking.com/2022/01/06/china-new-green-lending-tool-cerf/
Hoffmann, M., & Kolozsi, P. P. (2017). A monetáris politikai eszköztár kialakításának szempontjai. In B. Vonnák (Ed.), Modern jegybanki gyakorlat (pp. 151–158). Budapest: Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/mnb-modern-jegybanki-gyakorlat.pdf
Hoskisson, R. E., Eden, L., Lau, C. M., & Wright, M. (2000). Strategy in emerging economies. The Academy of Management Journal, 43(3), 249–267. https://doi.org/10.2307/1556394
ICMA. (2013). Economic Importance of the Corporate Bond Markets. International Capital Market Association. https://www.icmagroup.org/assets/documents/Media/Brochures/2013/Corporate%20Bond%20Markets%20March%202013.pdf
Kocziszky, G. (Szerk.). (2024). Fenntarthatóság jövője, a jövő fenntarthatósága. Budapest: Metropolitan Egyetem.
Kolozsi, P. P., Lentner, C., & Parragh, B. (2017). Közpénzügyi megújulás és állami modellváltás Magyarországon. Polgári Szemle, 13(4-6), 28–51. https://doi.org/10.24307/psz.2017.1204
Kolozsi, P. P. (2011). Libéralisation commerciale et politique de change: Possibilités et contraintes dans une petite économie ouverte: Le cas de la Hongrie. PhD thesis. Institut d'études politiques de Paris. https://theses.fr/2011IEPP0011
Kolozsi, P. P., Horváth, G., & Lentner, C. (2022). Interbank liquidity and short-term yields in an emerging market economy: The experience of Hungary in 2016-2020. Banks and Bank Systems, 17(4), 115–128. https://doi.org/10.21511/bbs.17(4).2022.08
Kolozsi, P. P., & Horváth, G. (2020). Mennyit ér a likviditás? A magyar bankrendszer likviditáskeresleti függvényének becslése. Közgazdasági Szemle, 67(2), 113–139. https://doi.org/10.18414/KSZ.2020.2.113
Kolozsi, P. P. (2017). Konstruktív összhang a gazdaságpolitikában: Jegybanki programok és a jól irányított állam. Új Magyar Közigazgatás, 19–28. https://kozszov.org.hu/dokumentumok/UMK_2017/kulonszam/03_Konstruktiv_osszhang.pdf
Kolozsi, P. P. (2018). A lakossági devizahitelezés egyes kérdései nemzetközi bírósági döntések tükrében. Új Magyar Közigazgatás, 11(4), 19–26.
Kolozsi, P. P., Banai, Á., & Vonnák, B. (2015). A lakossági deviza-jelzáloghitelek kivezetése: Időzítés és keretrendszer. Hitelintézeti Szemle, 14(3), 60–87.
Kolozsi, P. P., Horváth, B. I., Csutiné Baranyai, J., & Tengely, V. (2022). Monetáris politika és zöld átmenet. Hitelintézeti Szemle, 21(4), 7–28. https://doi.org/10.25201/HSZ.21.4.7
Kolozsi, P. P., Manasses, G., & Straubinger, A. (2021). Zöld fedezetkezeléssel is segíti a fenntarthatósági fordulatot az MNB. Szakmai cikk. https://www.mnb.hu/letoltes/kolozsi-pal-manasses-gergely-straubinger-andras-zold-fedezetkezelessel-is-segiti-a-fenntarthatosagi-fordulatot-az-mnb.pdf
Kolozsi, P. P., Parragh, B., & Pulai, G. (2017). Jegybanki hitelösztönző programok rendszerezése: Célzottság és intenzitás. Pénzügyi Szemle/Public Finance Quarterly, 62(4), 498–519. https://unipub.lib.uni-corvinus.hu/9426/1/kolozsipp-2017-4-mpdf_20180110165103_95.pdf
Krekó, J., Balogh, Cs., Lehmann, K., Mátrai, R., Pulai, G., & Vonnák, B. (2012). Nemkonvencionális jegybanki eszközök alkalmazásának nemzetközi tapasztalatai és hazai lehetőségei. MNB-Tanulmányok, 100. https://www.mnb.hu/letoltes/mt100.pdf
Kuroda, H. (2013). Quantitative and qualitative monetary easing. Speech at a Meeting
Held by the Yomiuri International. Economic Society in Tokyo. https://www.boj.or.jp/en/about/press/koen_2013/data/ko130412a1.pdf
Kuroda, H. (2016). Quantitative and qualitative monetary easing (QQE) with yield curve control: New monetary policy framework for overcoming low inflation. Speech at the Brookings Institution in Washington, D.C.. October 8, 2016. https://www.boj.or.jp/en/about/press/koen_2016/ko161009a.htm
Leeper, E. (1991). Equilibria under 'active' and 'passive' monetary and fiscal policies. Journal of Monetary Economics, 27(2), 129–147. https://doi.org/10.1016/0304-3932(91)90007-B
Lehmann, K., Palotai, D., & Virág, B. (Szerk.). (2017). A magyar út: Célzott jegybanki politika. Budapest: Magyar Nemzeti Bank.
Lentner, Cs. (2015). A túlhitelezés globalizálódása a világban és Magyarországon. In Cs. Lentner (Szerk.), A devizahitelezés nagy kézikönyve (pp. 23–62). Budapest: Nemzeti Közszolgálati és Tankönyv Kiadó Zrt.
Lentner, Cs. (2015). The structural outline of the development and consolidation of retail foreign currency lending. Pénzügyi Szemle/Public Finance Quarterly, 60(3), 297–311.
Lentner, Cs. (2016). A gazdasági válság hatása a globális, uniós és hazai szabályozási környezetre. In Á. Auer & T. Papp (Szerk.), A gazdasági világválság hatása egyes jogintézményekre Magyarországon és az Európai Unióban (pp. 45–84). Budapest: Nemzeti Közszolgálati Egyetem.
Li, W. (2018). Does targeted monetary policy matter? A perspective from China. Economic Affairs, 38(1), 106–124. https://doi.org/10.1111/ecaf.12273
Lóránt, B., & Szabadkai, D. (2022). A zöldkötvény standardok, mint a fenntartható finanszírozás alapjai. In N. Kiss-Mihály & P. P. Kolozsi (Szerk.), Monetáris politika a fenntarthatóság jegyében (pp. 28–65). Budapest: Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/monetaris-politika-a-fenntarthatosag-jegyeben-a-magyar-nemzeti-bank-tanulmanykotete-a-zold-monetaris-politikai-eszkoztar-elso-everol.pdf
Macron, E. (2024). Bâtir un nouveau paradigme. Emmanuel Macron à la Sorbonne. Groupe d'Études Géopolitiques. https://geopolitique.eu/2024/04/26/batir-un-nouveau-paradigme-emmanuel-macron-a-la-sorbonne/
Matolcsy, Gy., & Palotai, D. (2016). A fiskális és a monetáris politika kölcsönhatása Magyarországon az elmúlt másfél évtizedben. Hitelintézeti Szemle, 15(2), 5–32.
Mishkin, F., & Savastano, M. (2002). Monetary policy strategies for emerging market countries: Lessons from Latin America. Comparative Economic Studies, 44, 45–82. https://doi.org/10.1057/ces.2002.9
Magyar Nemzeti Bank. (2014). Növekedési Hitelprogram - az első 18 hónap [Study volume]. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/novekedesihitelprogramazelso18honap.pdf
Magyar Nemzeti Bank. (2015). A Magyar Nemzeti Bank önfinanszírozási programja, 2014. április - 2015. március.
Magyar Nemzeti Bank. (2016a). A piaci hitelprogram (PHP) alapösszefüggései és eszközei. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/a-piaci-hitelprogram-php-alaposszefuggesei-es-eszkozei.pdf
Magyar Nemzeti Bank. (2016b). Az önfinanszírozási program első két éve. Tanulmánykötet.
Magyar Nemzeti Bank. (2018). Éves jelentés - A Magyar Nemzeti Bank 2017. évről szóló üzleti jelentése és beszámolója. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/mnb-eves-jelentes-2017-hun-digitalis-vegleges.pdf
Magyar Nemzeti Bank. (2019a). Éves jelentés - A Magyar Nemzeti Bank 2018. évről szóló üzleti jelentése és beszámolója. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/eves-jelentes-2018-hun-digitalis.pdf
Magyar Nemzeti Bank. (2019b). Az MNB zöld programja. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/az-mnb-zold-programja.pdf
Magyar Nemzeti Bank. (2019c). Tájékoztató a Növekedési Kötvényprogram feltételeiről. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/nkp-termektajekoztato.pdf
Magyar Nemzeti Bank. (2021). Fenntarthatóság és jegybanki politika - Zöld szempontok az MNB monetáris politikai eszköztárában. Magyar Nemzeti Bank. https://www.mnb.hu/letoltes/zold-eszkoztar-strategia-publikacio-2021-hun-0706-2.pdf
Magyar Nemzeti Bank. (2022). Közlemény a Monetáris Tanács 2022. október 14. 8:45 órától kezdődő hatályú döntéséről. https://www.mnb.hu/monetaris-politika/a-monetaris-tanacs/kozlemenyek/2022/kozlemeny-a-monetaris-tanacs-2022-oktober-14-8-45-oratol-kezdodo-hatalyu-donteserol
Magyar Nemzeti Bank. (2023). Közlemény a Monetáris Tanács 2023. március 28-i üléséről. https://www.mnb.hu/monetaris-politika/a-monetaris-tanacs/kozlemenyek/2023/kozlemeny-a-monetaris-tanacs-2023-marcius-28-i-uleserol
Monnet, E. (2018). Controlling credit: Central banking and the planned economy in postwar France, 1948–1973. Cambridge University Press. https://doi.org/10.1017/9781108227322
Monnet, E. (2023). The democratic challenge of central bank credit policies. Accounting, Economics, and Law: A Convivium, 2023. https://doi.org/10.1515/ael-2022-0113
Monoki, P., & Nagy, V. (2013). A Bank of England Funding for Lending programjának elemzése. Polgári Szemle, 9(3–6). https://polgariszemle.hu/archivum/80-2013-oktober-9-evfolyam-3-6-szam/unortodox-alapokon/544-a-bank-of-england-funding-for-lending-programjanak-elemzese
Papp, M. (2005). A jelzáloglevél alapú finanszírozás helyzete Magyarországon pénzügyi stabilitási szempontból. MNB Műhelytanulmányok, 36. Magyar Nemzeti Bank.
Matolcsy, G. (2022). A gazdasági, a társadalmi, a pénzügyi és a környezeti fenntarthatósági szempontok megjelenése a Magyar Nemzeti Bank gyakorlatában. Pénzügyi Szemle, 2022(3), 319–337. https://doi.org/10.35551/PSZ_2022_3_1
People's Bank of China. (2021, November 9). The People's Bank of China launches the carbon emission reduction facility [Press release]. PBOC. http://www.pbc.gov.cn/en/3688110/3688172/4157443/4385345/index.html
Positive Money. (2024). Positive Money's green central banking analysis of the Central Bank of Hungary. https://positivemoney.org/2024/01/positive-moneys-green-central-banking-analysis-of-the-central-bank-of-hungary/
Virilio, P. (1991). Dromologie: Logique de la course. https://notavparis.files.wordpress.com/2012/08/dromologie.pdf
Downloads
Published
How to Cite
Issue
Section
License
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.
